RBNZ'审查其广东体彩网资本提议的外部专家建议更改反周期资本缓冲,保留二级资本以及对广东体彩网高管薪酬计划进行改革

RBNZ'审查其广东体彩网资本提议的外部专家建议更改反周期资本缓冲,保留二级资本以及对广东体彩网高管薪酬计划进行改革
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10月1日,上午10:00

加雷斯·沃恩(Gareth Vaughan)

他们可能总体上给予了认可,但新西兰储备广东体彩网(RBNZ)委托三位学者对分析进行了分析,并提出了支持其广东体彩网资本审查提案的建议,指出他们认为可以做出改进。

其中包括重新考虑反周期资本缓冲,重新考虑从监管资本要求中删除第2级资本,以及研究执行薪酬如何影响广东体彩网对更高的广东体彩网资本监管要求的反应。 (要了解有关RBNZ实际建议的详细信息,请参见本文的底部)。

总体而言,三位外部专家大体上给出了肯定的结论,这可能并不奇怪。

伦敦帝国理工学院的戴维·迈尔斯说,RBNZ的分析似乎是谨慎而开放的,而且令人印象深刻。

加州大学伯克利分校的罗斯·莱文说,除少数例外,新西兰央行对新西兰的广东体彩网监管资本要求进行了合理的分析。它采用了适当的数据,方法和证据,考虑了广泛而适当的因素,处理了广东体彩网和其他机构的意见书,并着眼于新西兰特定的监管资本改革特征。

麦格理大学(Macquarie University)的詹姆斯·卡明斯(James Cummings)表示,新西兰储备广东体彩网的提议是基于新西兰特定情况下的明智分析和建议,其分析方法适当地把握了广东体彩网资本与金融体系稳健性和效率之间的关系。

高管人员的激励机制和经济的``动态响应''

莱文认为,就新西兰央行对多少资本足够的分析而言,没有足够的注意力集中在高管的激励措施或经济对拟议的增资的``动态响应''上。他说,RBNZ的分析没有考虑所有权结构,高管薪酬或治理对塑造广东体彩网监管资本要求变化对广东体彩网业务稳定性或效率的影响的潜力。

“大量研究表明,当高管薪酬采取与广东体彩网股本回报率(ROE)挂钩的基于期权的合同的形式时,相对于广东体彩网以简单薪水或高薪来补偿高管的情况,这倾向于鼓励冒险。一揽子补偿方案,对高管人员承担过多的风险,无论这些风险如何实现,都将受到惩罚。”

“因此,高管人员薪酬可能会影响广东体彩网对更高的广东体彩网资本监管要求的反应。例如,如果高管人员根据净资产收益率获得奖金,并且不断增加的资本法规增加了广东体彩网权益,那么高管人员可能会有更大的动机来增加承担风险的风险,以产生更高的风险。净资产收益率(ROE):这可能意味着广东体彩网资本监管要求必须更高,才能为这些激励措施提供足够的缓冲;或者,这可能意味着新西兰央行应修改高管薪酬体系,以免引起过度风险。新西兰央行的分析应将资本监管改革对风险承担的潜在影响作为高管薪酬的函数,”莱文说。

他还建议更多地关注激励措施可能还会加强对拟议资本法规对使用内部评级基础(IRB)资本模型和其他使用标准化资本模型的广东体彩网的比较影响的分析。莱文(Levene)认为,用高管薪酬计划的改革补充资本改革将特别有益。

广东体彩网补贴

他还建议新西兰央行分析中的另一个主要弱点是缺乏对他所说的不断变化的资本法规对经济的动态影响的关注。莱文说,政府以对广东体彩网债务的隐性担保的形式对广东体彩网进行补贴,这目前使金融体系倾向于具有过度冒险精神的高杠杆广东体彩网,而远离其他金融服务提供商。

“在一定程度上,资本法规减少了对广东体彩网的补贴,该法规将增加新西兰的广东体彩网成本。因此,对经济的整体影响取决于新金融机构的兴起和与现有广东体彩网竞争的程度。在为家庭和企业融资方面发挥了重要作用。”莱文说。

“因此,新西兰储备广东体彩网应评估为非广东体彩网形式金融的出现和扩展做好充分准备的法律,法规和税制的程度。整个金融体系应对不断变化的资本要求并提供相应服务的能力对家庭和公司的金融服务与评估资本法规对经济的影响有关。”

莱文补充说,在最基本的层面上,扭曲的激励措施可能导致广东体彩网危机。除了巨大的冲击之外,广东体彩网的危机也可能是由于广东体彩网出于道德风险而有动机冒险承担过多风险。

莱文说:“新西兰央行的分析应包括广东体彩网动荡的其他来源。”

但是莱文说,增加广东体彩网的监管资本不太可能将大型广东体彩网的增加存款和债务的成本降低很多,原因是购买者对那些已经使债务成本保持较低成本的债务的期望太高了。他辩称,由于与邻国相比,新西兰的广东体彩网利润相对较高,由于监管资本要求的变化,广东体彩网不太可能将业务转移到其他地方。

“但是,广东体彩网利润相对较高的事实也表明存在竞争障碍。如果这些障碍限制了新西兰金融体系对监管变化的动态响应,这将是一个问题。新西兰央行可以分析新西兰广东体彩网可能对动态做出的动态响应。金融体系和经济对拟议的资本监管改革的更深入了解。”

重新考虑周期性资本缓冲

莱文还敦促重新考虑反周期资本缓冲(CCyBs)背后的分析,并建议对其实际实施进行补充分析。新西兰央行的分析做出了一个“没有根据的假设”,即决策者充分了解经济在商业和金融周期方面的地位,并可以调整CCyB的准备时间,以度过困难时期。

“例如,新西兰央行向我指出的背景文件认为:'要想发挥作用,积极的建设广东体彩网必须至少在一年后才能实现,才能发挥作用。”广东体彩网监管机构是否有这种先见之明的证据?是否有证据表明央行行长至少在金融体系风险出现之前一年就采取了货币政策行动?”问莱文。

“还有一个隐含的假设,即当经济不面对广东体彩网体系困境时,决策者将不使用CCyB。而且,新西兰央行没有令人信服的论点,允许广东体彩网在如此严重的困境期间允许广东体彩网分配股息/红利,以至于当局允许它们减少CCyB。”

“精心设计的二级资本可以增强激励并补充一级资本”

莱文还建议新西兰储备广东体彩网可能要重新考虑从其监管资本要求中删除二级资本。

“如果新西兰央行扩大关注范围,将资本既视为缓冲又是激励手段,则第二层资本可以作为第一层资本的有价值的补充,而不是替代。在第二层资本的持有人(a)不要相信政府会在遇险时期救助他们,并且(b)直接或通过二级资本的价格影响广东体彩网的决策,二级资本可以抑制广东体彩网内部的冒险行为。” Levine说。

“虽然公认的事实是,在广泛持有股份的公司中,分散股东在从债务持有人获得资金后通常具有强烈的动机来增加公司风险,但未保险的债务持有人有动机来限制这种风险转移。因此,精心设计的第二层资本可以提高激励和补充一级资本。”

莱文还讨论了新西兰储备广东体彩网停止将或有债务计为监管资本的决定,广东体彩网对此表示反对。或有债务是指广东体彩网不再欠的​​债务,取决于某些“触发”事件,例如市场价值大幅下降,资产会计估值出现重大下降或监管决定。通过注销部分或全部债务或将债务转换为权益,可以消除债务。

最终,他指出,新西兰联储得出的结论是,与其将或有债务视为权益,不在于将或有债务计为权益,新西兰联储只会将权益视为权益。

“鉴于新西兰的当前情况,我认为支持这一结论的论点是审慎而有说服力的。”

莱文说,新西兰央行对改革监管资本的定义提出了一系列合乎逻辑的建议。

批评渐行渐远

迈尔斯说,鉴于央行实际上遵循的程序,对新西兰央行采取的方法的“全面”批评“消失了”。

“这是一种批评,即从对风险偏好的任意假设开始-不进行任何成本效益分析-破坏了建议的有效性。实际上,分析在方法上趋于一致。 200年估算中的1分 可接受的广东体彩网风险程度是通过参考暗示产生的平均GDP水平得出的。在计算对平均GDP的影响时,分析正在进行成本效益分析,其中福利的衡量标准是新西兰的平均总收入。”

“这种衡量福利的方法假设风险中立。因此,与其建立在极端的,任意的风险观之上,而这种观点可能被认为是过度厌恶低概率的不良结果,不如说是基于更接近风险中立的分析。”

关于或有债务,迈尔斯表示,这对那些认为这是主要基于成本理由满足资本要求的有效方法的广东体彩网来说似乎非常有吸引力。

“一些广东体彩网将二级资本和高级保释债务的成本控制在3%至3.6%之间,而权益资本的成本控制在14.5%左右。成本之间明显差异的原因是一个谜。 ...债务相对于股本的税收优势是在实践中可能会产生或有债务优势的原因之一。但是,新西兰和澳大利亚的归责制意味着这一优势来源应该很低​​。”

“也许明显的巨大成本优势可能反映了人们不切实际的低估了转换触发的机会。也许相信转换或注销或有债务的机会非常低的信念反映了一种理性的信念,即当局会谨慎地触发转换或冲销混合资本工具。两种解释都不能令人鼓舞,因为可以依靠这种或有债务来维持稳定。”

“关键点在于,新西兰央行专注于大幅降低破产的可能性。或有债务是吸收亏损资本的一种形式,它可以保护大批其他债务持有人以及新西兰政府免受广东体彩网破产后的损失的影响。能否有效地降低广东体彩网破产的可能性并让广东体彩网继续经营尚不清楚。”

他得出的结论是,至少在最初阶段排除或有债务的提议是值得的。

股权成本假设“高”

与此同时,Miles认为,RBNZ认为新西兰广东体彩网的股权融资成本略高于14%的假设似乎很高。

“特别是在一定程度上,它依赖于过去的收益取决于广东体彩网权益的历史成本,即账面权益,而不是其市值。在新西兰经营的最大的广东体彩网交易的价格是账面溢价,因此收益股票市场价值的比率将大大低于14%至15%的数字,而远低于10%。14%的数字与假设的2.3%的年度平均债务成本相比,产生的股票风险溢价略高于11.5%–远远高于所有股票的整体股本风险溢价的可能值,该值接近5%,很少被认为高达7%或8%。”

关于四大广东体彩网,迈尔斯指出,如果这是满足新西兰更高资本比率的首选途径,那将是他们的澳大利亚父母发行新股本。

“澳大利亚广东体彩网强烈提出了这样的理由,即购买新股本而不是新西兰子公司的股东不太可能要求较低的回报率,因为相对较小的子公司的负债率较低。无论是否,难以判断;如果无法抵消较低风险的影响,则意味着股权投资者的某种程度的非理性或近视,或者可能是澳大利亚父母未能成功解释额外的股权将降低部分风险资金将汇入的广东体彩网集团。”迈尔斯说。

“即使没有减少要求的股东回报率,这也不会阻止澳大利亚母公司考虑到其向新西兰子公司提供的资本的内部门槛利率较低的风险。”

就内部评级法模型而言,迈尔斯表示,它们既难以评估,又可能为看似持有相似投资组合的广东体彩网带来令人困惑的风险资产差异。他补充说,许多监管机构都对新西兰联储充满担忧,并称其“对风险加权资产的评估低得令人惊讶”。

“此外,RBNZ的资源有限,这意味着了解IRB模型的应用方式尤其具有挑战性。从原则上讲,广东体彩网应该利用自己对当前和过去投资组合的详细知识以及他们经历的信贷损失,与采用标准方法进行更广泛的刷牙治疗相比,可以更准确地评估风险。” 

他说,在CCYB上,这增加了规则的复杂性。

“更重要的是,其有效运作似乎要求新西兰央行能够评估经济处于'周期'中的位置。这绝非易事。”

“新西兰央行可能并未高估广东体彩网资本的适当水平”

此外,迈尔斯辩护说,新西兰央行的提议将使新西兰广东体彩网的监管资本要求跻身世界最高水平。

``新西兰储备广东体彩网的提议将使新西兰的广东体彩网比几乎任何其他发达经济体都有更好的资本-并且在这种意义上'脱节'-本身并不是一个强有力的论点,表明这些提议太过分了。应该在它们对新西兰广东体彩网和整个经济的影响,这是新西兰联储分析的目的,如果仔细分析得出的答案是资本将不同于大多数其他国家的资本,那么其他国家也是如此。各国可能会有用地问,这种差异是否反映了新西兰与其本国之间的经济差异,或者它们是否对新西兰央行所做的分析不够充分。”

此外,他认为新西兰央行可能并未高估广东体彩网资本的适当水平。

“这关系到监管理念;也许策略是一个不太那么恭维的词。新西兰央行在广东体彩网资本方面采取了保守的原则,以从其宽松的监管方式中抵消可能的风险。这是一种选择,部分基于认为拥有大量资源用于广东体彩网的侵入性监管并不是走下去的最有效途径,这就是工程师和安全专家在进行结构设计时经常采用的结论,许多次在桥梁之间进行选择比您期望的要强大得多,或者您有一支庞大的检查员团队,他们要进行频繁的访问以检查所有桥梁并监视通过它们的交通流量。显然,几乎所有国家都遵循第一个策略。这可能是有用的指南广东体彩网监管,”迈尔斯说。

三点建议

卡明斯则就三个具体问题提供建议。这些在下面详细说明。

1.合同损失吸收特征

储备广东体彩网关于从非普通股本资本工具的定义中删除合同损失吸收特征的建议是合理的,考虑到该特征可用于为全资未上市广东体彩网进行资本重组的方式存在不确定性外国母广东体彩网的子公司。但是,如果广东体彩网的普通股本资本基数低于最低监管要求,该提案将更加依赖法定经理人的权力来重组优先股股东和次级债权人的债权。法定经理人可以使用有限的新股本来支持破产广东体彩网的重组。

我建议储备广东体彩网继续监视其他国家的巴塞尔协议III吸收损失的功能,并评估该机制是否可以适应新西兰的情况。监测应考虑到外资拥有和未上市广东体彩网数量众多的国家的合同损失吸收特征的经验。如果一个或多个大型广东体彩网选择将其普通股在公开股票交易所上市,则包含转换为普通股的合同特征在新西兰可能变得可行。

2. IRB信用风险处理方法

国际清算广东体彩网(2013a; 2016)委托进行的研究确定了IRB广东体彩网建模实践中的缺陷,这些缺陷会导致广东体彩网之间信用风险的RWA计算中出现不必要的差异。但是,与巴塞尔标准化模型相比,研究文献几乎无法为审慎的监管机构提供有关内部模型在多大程度上更准确地估计在经济低迷时期支持信贷投资所需的资本的指导。可以使用建议的RWA双重报告(使用IRB和信用风险标准化方法)提供的数据来解决文献中的差距。

我建议使用广东体彩网通过双重报告流程提供的数据,与使用标准模型计算的储备金相比,使用内部模型计算的风险加权资产金额可以更准确地预测内部评级广东体彩网的意外信用损失,我建议储备广东体彩网进行调查。如果在实施双重报告后无法凭经验支持IRB方法的信贷风险区分属性,则储备广东体彩网不妨重新考虑其保留IRB方法作为资本框架一部分的政策。

如果将IRB方法从资本框架中删除,则可以预期广东体彩网将继续使用其专有的信用风险模型,但前提是该模型对广东体彩网对贷款定价和贷款组合分配决策有价值。

3.提案对广东体彩网供资费用的影响

储备广东体彩网得出的资本金增加对广东体彩网融资成本的影响的估计被夸大了。储备广东体彩网估计,未加权的一级资本比率比当前水平增加一个百分点,将导致广东体彩网的总体融资成本增加6个基点(新西兰储备广东体彩网,2019b :)。储备广东体彩网的计算假设广东体彩网的代表股权风险溢价比债务成本高11.7%,以股利和资本利得形式向股东返还的税率与个人所得利息的税率相同。 。

但是,四家大型新西兰广东体彩网可以通过其澳大利亚母广东体彩网采购股票或将其股票在新西兰交易所上市来筹集额外的股票融资。根据股票收益的数据以及分析师对1993年至2017年期间每股收益和股息的共识预测,Cummings和Nguyen(2019年)估计,澳大利亚母广东体彩网的平均股票风险溢价比预期高出约6.7%。广东体彩网票据利率。该估计数大大低于储备广东体彩网的估计数。此外,Dimson,Marsh和Staunton(2019)报告称,新西兰市场的长期平均股票风险溢价不超过澳大利亚市场的溢价。较低的股权风险溢价将减少股权融资对广东体彩网融资成本的影响。

增加股本融资的成本将进一步降低,以使以股息和资本收益形式回报给股东的税款征税的程度低于个人收益。新西兰的四家大型广东体彩网的一种具有成本效益的对策是,通过在新西兰上市来发行普通股,以筹集更多的股权融资。澳大利亚母广东体彩网无需放弃其在广东体彩网的控股权即可上市。在新西兰市场上筹集额外的股权融资将降低澳大利亚母广东体彩网可能违反澳大利亚监管机构对关联方敞口设定的限制的风险。这种反应将使新西兰的大型广东体彩网向新西兰居民纳税人分配大量的估算抵免额。投资者归因于归因抵免额以减少其个人税收负债的价值将减少股权融资对广东体彩网融资成本的影响。

在对资本建议书进行正式的成本收益分析时,我建议储备广东体彩网验证其用来估计提议的更高资本要求对广东体彩网融资成本的影响的参数。用于捕获广东体彩网的股权风险溢价和债务税盾的值的参数应反映与新西兰广东体彩网业相关的基于市场的估计。

新西兰广东体彩网 working on suggestions made by its experts

新西兰广东体彩网 Deputy Governor Geoff Bascand says the RBNZ is continuing work on some technical suggestions made by the experts, as well as finalising its decisions.

“储备广东体彩网正在继续其利益相关者外展计划,其中包括一般公众焦点小组,以及与更广泛的行业团体就潜在的成本和收益进行接触。连同外部专家的报告和收到的意见书,这些投入将有助于我们做出稳健,良好的决策。经过调整的政策和决定最能代表社会的利益。” Bascand说。

“对报告和第四份咨询文件的意见的回应将与最终决定一起发布,预计将于2019年12月的第一周公布。任何新的资本规则的实施提议从2020年4月开始,过渡期为若干年。广东体彩网需要满足新要求的时间还需要数年。”

莱文的完整报告在这里 , 和  卡明斯的完整报告在这里 , 和 迈尔斯的完整报告在这里.

职权范围 外部专家的报告在这里 他们的传记在这里.

新西兰储备广东体彩网希望增加广东体彩网资本金要求,因此广东体彩网股东在广东体彩网中拥有“有意义的股份”,从而提供了更大的动力来确保其得到良好的管理,并为存款人提供更强大的保护。它指出,广东体彩网倒闭的经济和社会成本可能很高且持续不断,并表示其提议旨在降低广东体彩网倒闭的频率。

去年12月宣布了资本提案,要求以澳新广东体彩网,澳新广东体彩网,纽西兰广东体彩网和西太平洋广东体彩网为首的纽西兰广东体彩网在至少五年内增加其资本约200亿美元。  

有关提案和广东体彩网资本的总体背景和详细信息,以及提案的基本内容,请参阅我们的三部分系列  这里 这里  and  这里 .  此外,新西兰储备广东体彩网建议将四大广东体彩网指定为 具有系统重要性的广东体彩网 意味着他们的资本要求超过其他广东体彩网。 

以下来自新西兰央行的图表显示了建议的更改。

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3条留言

对于大多数人来说,读物太多了。

我可能会建议,借贷增长的最佳措施和规则是债务收入比。这可以并且应该应用于政府,企业和家庭。很明显,我们在所有这些方面都超过了标准。

以家庭为例,可以将债务水平调整为不超过实得工资的50%。如果发现贷方超过此数目,他们将损失其贷款。实际上,债务不应超过实得工资的30%,但我担心,在很多情况下,债务远远超出了这一水平。

可持续债务水平是答案,而不是广东体彩网家鼓励的债务水平。

也许会有一个新西兰专家认为可能会有所帮助,他本可以指出新西兰央行未能按照《新西兰广东体彩网法》的要求提供监管影响评估。

戴维·迈尔斯(David Miles)确实对此表示意见,暗示已考虑了广东体彩网倒闭的影响,因此解决了广东体彩网提出的担忧。那是在评估无所作为的影响……但没有具体评估拟议的资本改革的影响。没有人怀疑广东体彩网倒闭的代价...。但是有很多方法可以控制或最大程度地降低风险...目前的提议尚无影响评估。

我注意到专家们确实承认二级资本的使用,并质疑新西兰央行删除该资本的决定。新西兰储备广东体彩网似乎认为第2层的投资者不了解风险(显然不是FMA的观点,他们对此类投资的披露声明不存在此类担忧)..是不是不理解Tier 2 ??……RBNZ在这个领域的最新表现并不强。

我将阅读这些意见...但是似乎没有什么令人惊讶的事情了,因为减少了对广东体彩网对其内部模型的投资的关注....尤其是与其他全球广东体彩网监管部门完全不符。思维。通过推广RBNZ标准模型,这意味着RBNZ的盲点将成为广东体彩网系统的盲点。

该报告支持新西兰储备广东体彩网提高广东体彩网资本/准备金的举措,对吗?
那么,在正确的轨道上……让我们看看广东体彩网家协会如何回应这一愿望。