为什么信贷紧缩尚未结束,这对我们意味着什么

为什么信贷紧缩尚未结束,这对我们意味着什么
伯纳德·希基's picture
2008年8月14日,上午10:41

一夜之间的一些事态发展表明,尽管国内市场批发利率明显下降,信贷紧缩还远远没有结束。这可能意味着大幅度削减储备银行的官方现金利率可能不会全部以较低的抵押贷款利率来传递。这也可能意味着随着银行试图从资产负债表的定期存款方收回损失的利润,我们看到定期存款利率将进一步降低。隔夜,美联储证实将注入大量额外现金到美国银行系统,以恢复信心,最近几天又出现了动荡。

美联储决定在周一晚些时候向银行再贷款250亿美元,并给他们84天的时间来偿还贷款,而不是通常的28天。它收到的出价是出价的两倍。一夜之间,它又向市场注入了500亿美元,为28天的贷款收到了超过750亿美元的出价。此外,美林证券(Merrill Lynch)将高盛,雷曼兄弟,美国银行和摩根士丹利(Morgan Stanley)的同业银行评级下调,认为投资者“大大低估”了次贷和接近抵押贷款市场问题的影响。据彭博社报道,在所谓的债券代理市场(特别是房利美和房地美担保债券)中,这些债券与“安全的”美国国债之间的价差已飙升至212点。这是自三月份危机以来的最高水平,当时美联储不得不救助贝尔斯登。这表明美国金融市场越来越担心住房市场崩溃的影响,从次级抵押贷款蔓延到优质抵押贷款。 同时,澳大利亚联邦银行(在这里拥有ASB)决定退出收购ABN Amro在澳大利亚和新西兰业务的谈判。 CBA首席执行官拉尔夫·诺里斯(Ralph Norris)(ASB和新西兰航空公司的前首席执行官)表示,近几周来投资者对澳大利亚银行业的信心下降,部分归咎于这一决定。他提到澳大利亚国家银行(National Australia Bank)在7月底发布的令人震惊的公告,宣布冲销了8.3亿澳元的资产,其中包括冲销了其针对美国住宅抵押贷款的CDO(抵押债务义务)价值的90%。诺里斯说:“在国民银行公布后的第二天,我们被告知我们可能很难获得这笔资金,当然,我们将不得不支付更多的钱-大约20个基点。”他说,几天后,澳新国民银行(ANZ National)发出了盈余预警,这与住房市场放缓以及澳大利亚和新西兰的经济状况有关,这进一步打击了国际投资者。 在发出这些警告之前,国际投资者认为澳大利亚银行(拥有我们的5大银行)相对不受次级信贷紧缩的影响。这将使新西兰银行难以廉价地在国际市场上筹集资金。 ANZ National,BNZ和ASB在最近几周都表示,在国际市场上筹集长期资金的成本已大大增加。上个月,在国民银行和澳新银行发出警告之前,澳新银行必须支付高于当地基准240个基点的资金,才能在20年内借款20亿美元。 ASB首席执行官休·伯瑞特(Hugh Burrett)告诉interest.co.nz,ASB看到长期债务的国际融资成本也有类似的增长,一年期债务掉期的利差为38-40个基点,5年期掉期的利差为220-240个基点。年债务。 ASB约有40%的贷款账目来自包括国际投资者在内的批发市场。新西兰的银行欠外国投资者1,360亿新西兰元,其中包括每90天累积611亿新西兰元。他们的5年或更长时间的债务约为520亿新西兰元。关于在这些批发货币市场中银行为长期债务支付多少债务的信息很少。目前,这是一个轶事。但是,我们监控了一年期银行同业拆借利率(LIBOR)与相关掉期基准之间的差异。这是银行互相提供货币的紧张程度的一个代表。关于Libor的准确性也存在疑问,但这是我们所能看到的最好的。左上方的图表显示实际汇率,而上方的图表显示这些汇率之间的差异发生了什么。它显示了2007年中期信贷紧缩开始时的巨大飞跃,以及3月美联储不得不从贝尔斯登(Bear Stearns)出资保释的那一次。然而,这一差距在最近几周似乎已经急剧下降,这表明银行同业拆借压力有所缓解。那么,这对于新西兰抵押贷款和定期存款利率意味着什么呢?尽管最初有些勉强,但新西兰银行确实将7月24日从储备银行削减的25个基点中的大部分或全部转移给了新的固定抵押贷款利率客户,这在很大程度上要归功于ASB意外地降低了2年期的固定抵押贷款利率。 7月24日晚上。但OCR降息后,尚未有任何人降低可变抵押贷款利率。值得注意的是,大多数大银行都将定期存款利率降低了超过固定抵押利率。一年期定期存款利率的下调幅度为20至50个基点,而抵押贷款利率的下调幅度约为10-25个基点。因此,一些银行(不包括ASB)正在通过降低其国内定期存款融资成本来帮助收回部分较高的国际融资成本,部分原因是,由于“质量导向”,银行定期存款账户中仍有大量资金流入。金融公司和抵押贷款信托的冻结和崩溃。见我们的权威 这里的“深度冻结”列表。 因此,最大的问题是,银行是否会将预期的9月11日的OCR削减为固定抵押贷款利率? ASB的休·伯瑞特(Hugh Burrett)认为他会继续减薪,但其他人会吗?问题可能与削减幅度有关。如果它是最期望的25个基点,那么完全传递的可能性就更大。一些人期望削减50个基点。对于银行来说,将其全部转嫁给可变或固定抵押贷款利率将更加困难。在接下来的几个月中,这将成为更大的辩论。在澳大利亚,这已经是一个巨大的问题,澳大利亚储备银行助理行长菲利普·洛(Philip Lowe)对银行说,最近几周当地批发利率下降了,因此必须将澳联储的任何降价措施继续下去。洛说:“这意味着银行没有理由不接受现金利率的任何变动。”澳大利亚总理陆克文(Kevin Rudd)也警告银行,不要转嫁任何降息措施。这个问题不在这里的政治议程上...但是。随着接近11月的选举,它很可能做到。从现在起到11月中旬,新西兰央行有两次削减OCR的机会。第一个是9月11日,第二个是10月23日,就在大选中期。

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