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Rodney Dickens表示,了解我们当地的长期利率受影响的影响是如何对RBNZ和政府的促进和平促进政策的影响。

Rodney Dickens表示,了解我们当地的长期利率受影响的影响是如何对RBNZ和政府的促进和平促进政策的影响。
罗德尼狄更斯's picture
19月19日,上午9:17

在五月货币政策声明中,储备银行表示“国内长期利率的动作主要由全球税率的动作”。这可能是一个非常广泛的观点,但这并不会阻止它出错。

全球发展与NZ长期利率有关,如果还有另一个危机,最重要的是。但在一般的地方因素对NZ的长期利率更为重要,如这种狂欢中所示。

为什么这是重要的?如果您是当地借款人,那么本地或全球因素是否主导了当地的长期利率行为。这部分是因为NZ不是危机国家,而大多数主要国家在债务水平方面,而NZ增长则与储备银行建议的全球增长相连。新西兰和全球增长之间的联系很可能是下一个狂欢的主题。

对于答复的储备银行和政府的资金和政府的促进和平政策,它具有巨大的影响,这对NZ利率可能会增加多少次利率。

它在主题的背景下非常相关 最后的狂欢:以一些长期固定利率锁定的情况。

面值全球因素主导NZ长期利率行为,但......

RB声称“国内长期利率的动作主要受到全球率的动作”的推动“似乎从下图得到了良好的支持,该图表显示了0.83 - 1.0的相当高的相关性 - NZ和NZ之间的最大可能 - 自1999年以来,美国5年的交换率。美国长期利率有理由作为全球长期税率的基准。但图表应该注意关于RB的索赔的谨慎,因为自2010年以来,相关性是-0.05。

对利率最纯粹的“运动”涉及在一段时间内的变化,而不是水平。鉴于此,下面的图表比较了NZ和美国5年交换率的年度百分比变化。随着时间的推移,随着时间的推移,这一时间更稳定,在整个时期,0.62,2010年之前0.62和0.71。

但是,对于真正最低的月度百分比点,变化将更加灵活,并且它们在整个时期以来的相关性下降到0.53,并自2010自2010年以来为0.48。

此分析为RB的索赔提供了一些但不是压倒性的支持。但是,富勒分析提供了令人怀疑的更多原因。

RB的索赔是基于新西兰短期和长期税率之间的联系

RB声称全球利率主要推动NZ似乎相当广泛的利率。但由于在没有被检查的情况下重复的共识视图可以达成共识视图,但这声明并不符合基本分析。

如果全球因素主要推动NZ长期利率,NZ和美国长期利率之间应该具有更高的相关性,美国汇率用作全球率的代理,而不是NZ长期和短期税率。但恰恰相反。自1999年以来的相关性,自2010年以来的更多信息高于NZ和以下图表(图表)之间的长期率(图表)高于NZ和美国长期税率(相邻图表)。

这是一个类似的故事,用于年度百分比点变化。下图表显示了NZ长期和短期交换率之间的相关性比NZ和美国长期速率之间的短期交换率更高。对于每月百分点,整个期间的NZ相关性为0.74,自2010自2010年以来为0.65;再次高于NZ与美国长期汇率。

也许RB的索赔是基于卓越的分析,它使用复杂的数学技术来评估相对于前页上使用的合理简单但直观分析的关系。但我怀疑它。我怀疑它是另一种传统智慧的案例,没有真正的尝试检查是否正确;这比甚至更简单的分析更容易。

分析表明,关于OCR的预期对于NZ而不是全球长期利率比全球长期利率更为重要。有趣的是,这适合金融理论,这是我在英格兰银行的国际利率行为的分析背后,如在最后一个狂欢中定制长期的案件的背景下进行了讨论的(见 http://www.sra.nz/pdf/FixingDebtJul19.pdf)。

另一种观看这个问题的方法是看看NZ和美国长期利率之间的差距如何相对于NZ和美国官方利率之间的差距(下图)。这两个差距不按比例移动,但当OCR相对于美联储资金率增加或下降时,新西兰10年债券收益率相对于美国10年债券收益率。在这种情况下,使用键收益率以表明它是交换和债券市场的一般行为模式。

如果OCR相对于美联储资金率相比,响应于新西兰的促进资金率而大大增加,这种通货膨胀政策比特朗普的政策更加误导,更高的债务水平更为有关美国利率增加了多少限制,NZ相对于美国的长期利率,更长的利率将增加众多。我们/全球长期利率会发生什么仍然是相关的,但不会是NZ长期税率的主要驱动力;与RB的索赔相反。

RB是正确的,建议短期当地税率与OCR相连

RB是正确的,表明“短期利率受到预期货币政策的影响。”下一个图表显示了NZ 1年交换率和OCR之间的0.99相关性,第二个图表显示了美联储资金率和美国1年交换率的0.98个相关性。在这两种国家的峰值相关性与交换率导致两个月。这是因为市场比RB和喂养更快地响应新信息;有时市场在新西兰央行徒步旅行前两个月多了2个月​​。

市场对OCR非常近期前景的期望在很大程度上推动了NZ短期批发利率。市场对OCR的长期前景的期望,这是近视的长期前景,最重要的是驾驶NZ长期利率;除了我们/全球利率之外,除了危机的例外。

有趣的是,美国10年债券收益率有效地表现得像全球而非美国驱动的利率。正如将于7月版的经济路线映射报告所展示,涵盖新西兰国家新闻和新贸易伙伴的前景,美国10年债券收益率与全球增长的领先指标之间存在更强大的联系,而不是它之间美国领先的指标。这使得它成为一个真正的全球基准利率。


本文通过许可重新发布。原来是 这里。 Rodney Dickens还表示:“鉴于最新的经济路线图报告中详细介绍了这个问题的重要性,我正在为商业和其他主要借款人提供免费的基础上的最新报告。”

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6评论

你在谈论未弥补的利率交换率吗?而且,最新的 5年的红外交换报价 1.86%以1.86%莫名其妙地低于 5YR UST屈服 1.868%。肯定会呼吁使用这种衍生物作为基准利率的准确性,当未能正确注册参与的孔人的信用风险到贸易时,肯定会呼吁。

也许RB的索赔是基于卓越的分析,它使用复杂的数学技术来评估相对于前页上使用的合理简单但直观分析的关系。 但我怀疑它.

是的。让我们说罗德尼略有卓越的分析水平。

//www.rbnz.govt.nz/-/media/ReserveBank/Files/Publications/Analytic...

是的。公平的。它可能是一个谬误的大道。

我的要点是,分析水平大大高于罗德尼据称的情况。

不幸的是,虽然一般来说,我同意,NZ实际上是一个拥有高水平债务的国家:个人债务。
特别是抵押贷款债务,较小占人口的少量百分比,占这些不租用的人的少数术语,并且在哪个年龄括号受到大多数债务的影响最大。在过去的5年里,这在奥克兰尤其如此,没有人想在它上施加统计数据,因为统计数据是汇总,就像许多其他无用和误导的平均值一样。

通过逐渐关注点,利率低于2年前巢PAS?评论员认为这对买家来说意味着更好。与2年前相比,买家在奥克兰下跌30%。和2017年不是一个好年。
需求并不平等,因此,对于数量而是为了真正的人而不想出于各种原因购买。显然,利率不是主要的利率。