恒天然通过出售更多资产来稳定其财务状况。现在,在农民成员的支持下,它采用了保守的模式。但是这种模式不会创造出工党政府一直希望的“全国冠军”

恒天然通过出售更多资产来稳定其财务状况。现在,在农民成员的支持下,它采用了保守的模式。但是这种模式不会创造出工党政府一直希望的“全国冠军”
9月21日,上午10:09

恒天然于9月18日公布的截至2020年7月31日的年度业绩表明,恒天然在稳定财务状况方面取得了良好进展。一个关键的结果是计息债务减少了11亿美元,现在减少到47亿美元。这是通过资产出售和保留利润实现的。

首席财务官马克·里弗斯(Marc Rivers)在发布结果后立即在新闻发布会上表示,希望进一步减少债务。恒天然目前用于债务的关键指标是EBITDA的债务倍数,目前为3.4。新保守的恒天然的期望水平在2.5到3之间。

人们认为需要偿还债务,导致股息(2.5年以来的第一次)限制为每股5c。这将在农民和单位持有者手中征税。恒天然的成本约为8000万美元。

恒天然现在已将其在Beingmate中的股份从18.8%减少至9%。它预计在来年出售剩余的股票。根据目前的7.4元市场价格,这将带来约1.5亿新西兰元。但是,深圳交易所的规则说,恒天然只能将这些产品运到市场上,因此恒天然的会员和单位持有人必须耐心等待。

贝因美的股价现在比一年前高出约35%,但仍远远低于恒天然2015年所付每股18元价格的一半。

恒天然的中国农场仍然在市场上,该价值在今年早些时候又下跌了6,300万美元。这些农场现在的表现似乎比最近几年要好,但是运营问题仍然充满挑战。一年中牲畜数量减少了10%(6600只动物),这似乎是一个不为人知的故事的一部分。

恒天然有时会提到这些农场的“动物饲养”问题,但从未明确指出这是对“动物健康”的委婉说法。对于影响其转移到的动物和工作人员的关键健康状况也没有明确说明。其他中国奶牛场也有类似的问题,基本上都远离媒体。

整个中国乳业再次处于扩张模式,这在过去一年中大量进口的活畜中得到了体现。在这种环境下,似乎没有人举手购买恒天然农场似乎令人惊讶。

恒天然在市场上的另一项大生意是恒天然对DPA Brazil的兴趣。该业务在过去一年中似乎有所改善,因此也许这是一个有希望的销售迹象。

恒天然剩下的两个海外大公司在智利和澳大利亚。他们在新恒天然中的长期作用肯定是一个引起人们兴趣和猜想的问题。

在过去的12个月中,智利遭受了沉重打击,首先是去年10月爆发的内乱。当时我在那儿,当我们最终飞出时,大火仍在圣地亚哥燃烧,令人不安。对于一个在30年的民主制度下取得了巨大进步的国家来说,动荡一直是悲惨的。

像南美大多数国家一样,智利也受到COVID-19的重创。恒天然公司认为这不是一个合适的销售时机,这并不奇怪,因为买家将稀少。

澳大利亚的情况同样令人着迷,但出于其他原因。随着澳大利亚自身从干旱中反弹,澳大利亚的牛奶产量现在正在回升。但是,恒天然自身的牛奶供应并未增加,甚至似乎正在下降。

首席执行官迈尔斯·赫雷尔(Miles Hurrell)在新闻发布会上被问及澳大利亚的情况,他回答说,他们对牛奶的供应情况“非常满意”。这表明当前下降的市场份额是有计划的,而不是计划外的。恒天然已经承认,由于难以从牛奶中获利,因此不再从第三方购买牛奶。这种情况与去年恒天然在干旱期间拼命试图购买牛奶的情况形成鲜明对比。

在年度报告中,我没有提到有关是否积极考虑了恒天然澳大利亚资产的价值。我自己的怀疑是,如果出售这些资产,它们将不会以恒天然账簿中的当前价值出售。去年,当农户向恒天然的董事询问澳大利亚的价值时,他们以穆雷·古尔本(Murray Goulburn)的2017年售价为由。但是,澳大利亚的乳业如今与2017年大不相同。

展望未来,我期望恒天然在餐饮服务方面具有持续的前景,这在很大程度上取决于中国的情况。餐饮服务本质上是恒天然的传统优势。

相比之下,我认为与消费者品牌产品无关的事情没有发生。自恒天然成立以来的过去19年回顾历史时,它将记录恒天然品牌产品的曲折旅程,恒天然被甩在后面,而其他人则在前进。 

恒天然当前的战略方向集中在使奶农获得最大的牛奶收益上。考虑到农民对其自己企业财务稳定性的担忧,这正是大多数农民想要的。大多数农民想减少债务。因此,他们不希望恒天然开始从事创业。

现在,这种保守的理念已牢固地融入董事会。从创业努力到保守主义的战略转变发生在两年前,这是恒天然在海外走低的直接后果,因为它试图沿着价值链进一步发展,特别是在首席执行官西奥·斯皮林斯(Theo Spierings)和董事长约翰·威尔逊(John Wilson)的领导下。恒天然内部的“管理层讲话”承认,斯皮林格斯和威尔逊领导的团队“超支了”,尽管在该领导团队接任之前已经隐约可见一些危险迹象。

去年,恒天然的新资本支出仅为4.19亿美元,并且计划明年进行类似的支出。孤立地看,这听起来可能很多,但相对于恒天然的整体规模而言,这是微不足道的。业务规则之一是,如果您在新的资本项目上的投入不足,那么最终您会倒退。

恒天然战略思维的另一个迹象是,它正在取消支付激励措施,以减少春季相对于总产量的峰值产量。恒天然的观点是,它拥有足够的加工厂,而春季高峰不再迫使其投资更多工厂。

对此未作明确的推论是,取消春季产能调整就消除了已经不大的激励因素,促使农民产生更平坦的季节性生产曲线,使之更符合消费者需求。它进一步证明了恒天然关注的重点是具有较长保质期的商品和原料。在很大程度上意味着中国。

鉴于恒天然试图接近海外消费者所造成的混乱局面,很难与现在发生的事情抗衡。但是,面对未来的重大遗漏是未能切实解决A2问题。

早在2018年初,恒天然和A2牛奶公司(ATM)宣布他们将来会合作。这是一个令人兴奋的公告。但是,事实是恒天然与ATM签署了非常糟糕的协议,这实际上使恒天然退出了ATM潜在最大竞争对手的市场。  

现在,几乎每个主要的国际竞争对手都拥有A2项目。鉴于新西兰的A2地位要高于几乎所有其他国家,因此恒天然过去可能而且仍然可能是A2成分的主要来源。关键的A2专利早已消失。现在,一切都与“企业对企业”的原料品牌和供应能力有关。

我有时回想起2008年与恒天然董事的讨论,当时这位董事面带微笑地告诉我,恒天然可以随时随地“取出”自动柜员机。当时,ATM的资本价值不到5000万美元。现在,它的市值已超过130亿美元,是恒天然资本价值的两倍多。  


*基思·伍德福德(Keith Woodford)在林肯大学(Lincoln University)担任农场管理和农业综合企业教授长达15年,直至2015年。他现在是农业食品系统有限公司(AgriFood Systems Ltd)的首席顾问。 http://keithwoodford.wordpress.com。你可以直接联系他 这里.

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9条留言

迈尔斯·赫雷尔(Miles Hurrell)是位接手短期工作的人,看上去真是太可爱了,这是一个相当大的快速转变。
虽然需要新的资本支出,但很容易暗示,4.19亿美元的购买可能比前几年花费的2b +更好。
很高兴看到容量调整不见了。一家覆盖整个国家,拥有多个生产基地和产犊日期,并因此在4月至8月达到农场高峰牛奶生产的乳业公司,不应该存在一个单一站点公司的问题。
此外,将时间花在任何一年遭受干旱的地区上似乎总是一种绝妙的方法。

红牛-一定是海湾地区的美好一天-您实际上对Fonterra持积极态度吗? ;-)

实际上,它已经关闭并且变冷,甚至在几分钟前甚至只是抓住我的手套骑摩托车。没关系,因为我对一个春天感到非常温暖,在这个春天我不得不在9月进行青贮饲料,而母牛每天要增加15%。
Re 恒天然,也许我是。
真相是,我今年与他们的有限交往会更好,我不确定是我还是他们,还是赛季。但是它能持续多久。

我说得太早了。我们大约一个月前就安装了新的汽车监控器。似乎意味着它们会更改您的挤奶窗口并根据提供的数据进行提取。好主意,但似乎有人忘记了产犊和随之而来的母牛数量变化以及挤奶时间。目前,恒天然计划在我要开始挤奶后的一个小时内安排取货,而我没有能力继续下去。希望他们能轻柔地戳一下。

红牛,
所有供应地区都在春季达到顶峰,北岛比南岛提前了几天。
基思·W

同意,但与在牛奶曲线中购买原始收费和最初的化身相比,这种收费方式至少在一定程度上是由于地域分布较为平坦。只有几天?

基思,我听说强迫症正在研究A2-您对此有何看法?

临时观察员
是的,你是对的。他们已经研究了很长时间,但现在更认真地研究它,以寻求农民供应商的兴趣表达。
基思·W


恒天然想要太多。总是有一个可以出售的价格。我的解释是农场在市场上,但不能以恒天然想要的价格出售。