恒天然花费了近三年来稳定其财务状况。现在的重点必须放在寻找前进的道路上

恒天然花费了近三年来稳定其财务状况。现在的重点必须放在寻找前进的道路上
20th Nov 16,11:05 am

自Theo Spierings宣布离开恒天然以来,已经接近三年了。从那时起,重点一直放在使恒天然恢复稳定的财务状况。当Spierings离开时,Fonterra陷入了困境,拥有大量搁浅和无利可图的资产。

稳定过程将在未来12个月内基本完成。然后,恒天然会朝哪个方向前进?

新的恒天然将剥离中国农场,Beingmate,DPA(巴西)和DFE Pharma(欧洲),从而精简业务。在澳大利亚和智利,仍然有一些毛病可以解决,但恒天然总体上处于低业务风险中。

新型恒天然的核心业务现在是商品和特殊配料。特殊配料直接或间接地进入食品服务。其中包括马苏里拉奶酪。它们还可以包括为特定目的而配制的粉末。

恒天然的基本业务结构是作为原料奶的加工商,出售给出售给其他业务(B2B)的一系列产品。从业务风险的角度来看,它具有令人羡慕的地位,可以延迟向农民供应商付款,而农民供应商则承担着市场波动的风险。

从本质上讲,恒天然会剪掉牛奶加工票。除非恒天然采取任何完全任性的措施,否则它必须从这些核心加工活动中获利。即使将这些活动弄得一团糟,它也可以通过更轻松地削减门票来解决财务问题。

尽管有一个公式将农场牛奶价格与国际乳制品价格联系起来,但恒天然不必将价格支付给其农场主供应商。而且这些供应商至少在短期和中期没有其他选择。

一些人已经分析了恒天然在Theo Spierings和John Wilson手表期间遇到的可怕情况,但还需要更多分析。我个人的观点是,它源于公司内部对于自身能力的傲慢自大,以及不愿意识到并应对内部弱点的意愿。这是错误的内部结构和某些关键职位的错误类型的混合体。 

多年以来,恒天然无知航行。它没有意识到自己在关键领域的无能。相反,它一直在相信自己的PR的基础上祝贺自己。如果只听,那么许多错误是可以避免的。

现在的第一个问题是恒天然是否从这些错误中学到了东西。实现金融稳定是向前迈出的一大步,但恒天然是否有可能再次犯同样的错误?

恒天然董事会看上去也与三年前有所不同。有相当多的多样性和董事会,但农民选举产生的成员中技能组合看起来与典型的恒天然的农民有很大不同。从本质上讲,恒天然的农民选出了一批董事,这些董事与该行业的主要联系主要是通过家族企业,并且在大多数情况下,他们的职业生涯是在农场以外进行的。

这种情况不一定是缺陷。但这确实提出了有趣的问题,即视角一致性,以及恒天然股东理事会在监控这种一致性方面的重要性。

在最近的选举中,刚刚完成了为期三年的财务和会计专家的连任,并轻松击败了所有其他候选人。被选出的第二个候选是一个新的董事会electee。第二位选民是一位具有并购经验的律师,令人信服地击败了另外四名候选人。其中包括以前的一位董事,他认为还有未完成的事务,还有前财政部长,一位非常成功的农民和另一位会计师式的人。

恒天然当前愿景的重点应该放在增值上。但是,我认为该愿景与现有实施步骤之间存在很大差距。

几年过去了,关于奶酪的话题很多。恒天然拥有自己的革命性知识产权,使其能够比其他公司更快地制造马苏里拉奶酪。至于生产设备,首先是Mozz1,然后是Mozz2,然后是Mozz3。花了很多钱。

最近,一切似乎都变得安静了。 Mozz3工厂闲​​置了很长一段时间,但可能仍未得到充分利用。恒天然对此没有任何提及。那么,餐饮服务奶酪的未来将如何?

另一个重大机遇是继续推进A2项目。缺乏进展已通过PR旋转弥补。他们以他们尚未承认的方式搞砸了。

在背景中潜伏的另一个问题与资本结构有关。现有的结构是在Spierings之前的几天设计的,并在他到达时实施。新结构的主要目的是将股票赎回风险从恒天然本身转移到农场资产负债表上。

就资本结构而言,恒天然目前面临的最大风险仍然是农场出产的牛奶的潜在损失,这种情况发生在新西兰牛奶总产量没有增加甚至可能减少的环境中。非农民通常将离任农民的股份作为股东基金的份额。另外,恒天然可以注销股票,并通过银行债务或债券发行为其提供资金。

但是,就某些恒天然股东目前正在寻求改变资本结构的程度而言,他们心中的一个关键问题是他们必须占用恒天然的资本。一些农民很容易忘记合作社的基本原则。如果成员想分享合作社的利益,那么他们确实必须提供资金来服务于他们的合作社。

恒天然前进的一个大问题是其成员的多样性。在投票选举董事时,拥有600多头奶牛群的大农场主,以及在许多情况下成千上万头奶牛的商业实体,可以称霸。他们是生产大部分牛奶的人。但是,大多数恒天然农民仍然拥有不到400头奶牛。这些农民的投票权有限。

目前,大多数农民,无论其经营规模如何,都支持恒天然为稳定公司财务所做的努力。但是,表面下有刮痕,因此恒天然将来的外观不太均匀。

大多数农民可能正在寻找一种低风险的模式,这与相对于其农场业务而言,恒天然只是一个附加物这一现实相吻合。在许多情况下,那些农业企业负债累累。从这个角度来看,由于农场监管问题备受关注,现在不是冒新风险的时候。

所有这些意味着,恒天然很可能会继续在生产商品和专门用于食品服务的原料的框架内运作。试图发展消费者品牌很可能仍在后台。

尽管该框架相对简单,但我希望明年在董事会会议上进行一些有趣的讨论,以期对操作的所有含义进行微调。除了A2以外,不要指望任何特别有远见的事物。

恒天然股价

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*基思·伍德福德(Keith Woodford)在林肯大学(Lincoln University)担任农场管理和农业综合企业教授长达15年,直至2015年。他现在是农业食品系统有限公司(AgriFood Systems Ltd)的首席顾问。 http://keithwoodford.wordpress.com。你可以直接联系他 这里 .

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8条留言

大多数农民不感兴趣的最大原因是企业在投票时间上拥有的权力。该选择主要由Colin Armour,Landcorp和少数其他大规模供应商决定。要成为成功的候选人,需要这个小组的认可。见证路演以及邀请谁参加私人会议。阅读候选人简介-而不是其中的150头奶牛农民。但是,在现代时代,可能没有150头母牛被认为是“成功的”。
恒天然的冒险文化并非始于西奥。克雷格·诺盖特(Craig Norgate)承担了巨大的风险,但是却能够掩盖任何错误,如您所说,通过将供应商的支出减少了5或10美分。通过赖特森(Wrightson)转移到私营部门后,任何判断错误(例如转移得太快)都不再能够被掩盖。尽管有糟糕的表现使我们的股东付出了数亿美元的代价,但有多少董事/管理层在恒天然失去了工作。这不是过去的重演,只是我认为基本文化没有发生足够的变化以至于无法重演历史。

牛肉和小羊肉被股票部门投票,这意味着我们大多数人都在浪费我们的时间,这是一种耻辱。

投票掌握在所有股东的手中,为什么只有1/2票?

我认为150头奶牛养殖户不会成功。一个150头奶牛的农民勉强赚钱。但是投票权基于公斤,而不是奶牛,因此理论上生产性农民将能够胜过非生产性农民。如果有许多农民不希望以最优惠的价格出售牛奶,我会感到惊讶,但令我惊讶的是,有多少农民愿意冒险给合作社额外20c的红利。

从来没有关于20美分的额外股息。这涉及到将风险从恒天然转移到股东,以及利用和利用股价风险来赚钱的能力。大股东可以更好地管理这一风险。
至于150头奶牛的成功者,那当然取决于您对成功的定义。很多人真的不是仅仅因为这个而变大,对我来说,以尽可能少的母牛为生的想法似乎很成功。我猜我不确定是否会成功。

“成功的”供应商(咳嗽)的影响与恒天然最近的表现之间的巨大联系……也许不是。

试图发展消费者品牌很可能仍在后台。

它会发生吗?恒天然还与可口可乐建立了合作关系,为东南亚市场提供营养RTD饮料。不知道这是怎么回事。马兹奶酪的机会听起来很有趣,但是最终用户在这里需要什么?比萨?

是的,马苏里拉奶酪适合披萨-食品服务类别
基思·W